Viki Technology تنضم إلى الكبار: إدراج عملاق الببتيدات الصيني في البورصة

في 27 يوليو، تم إدراج شركة Viki Technology المتخصصة في تطوير مكونات مستحضرات التجميل في بورصة بكين للأوراق المالية. وفي اليوم نفسه، دخلت شركتا Proya وGiant Biogene كأطراف استثمارية استراتيجية، حيث ضخت كل منهما مليوني يوان صيني (حوالي 275 ألف دولار أمريكي) للاستحواذ على حصة في الشركة. ويمثل هذا التحالف المزدوج من علامتين رائدتين في قطاع التجميل لدعم مورد مواد خام واحد خطوة استراتيجية لافتة تعكس الصراع المتزايد للسيطرة على المنبع.

افتتح سهم Viki Technology تداولاته عند 45.01 يوان صيني، بارتفاع بلغت نسبته 103% مقارنة بسعر الطرح البالغ 22.16 يوان. وخلال جلسة التداول، قفز السهم ليصل إلى 205 يوان، قبل أن يغلق عند 155.01 يوان، مسجلاً مكاسب استثنائية بلغت 599.5%. وبلغ إجمالي قيمة التداولات اليومية 427 مليون يوان، بمعدل دوران للأسهم بلغ 98.78%، لتصل القيمة السوقية الإجمالية للشركة إلى 9.119 مليار يوان. ومع ذلك، شهدت الجلسة التالية تراجعاً حاداً للسهم بالحد الأقصى اليومي البالغ 30%، مع انخفاض معدل الدوران إلى 1.09% وحجم تداولات لم يتجاوز 9.41 مليون يوان.

ومن الواضح أن الارتفاع الهائل في اليوم الأول قد تجاوز المؤشرات الأساسية للشركة، مدفوعاً بتدفق سيولة المضاربة قصيرة الأجل، والتي سرعان ما تراجعت لتتحول إلى ضغوط بيعية مكثفة. ومع ذلك، فإن الاهتمام بهذه الشركة يتجاوز مجرد المضاربة العابرة؛ فهذه هي المرة الأولى التي تستثمر فيها Giant Biogene استراتيجياً في مورد خارجي للمواد الخام، وقد تجاوزت طلبات الاكتتاب الفعالة عبر الإنترنت المعروض بمقدار 5116 مرة.

الأهمية الاستراتيجية لقطاع التجميل العالمي

يمثل صعود شركات المكونات النشطة الصينية مثل Viki Technology تحولاً جوهرياً في سلاسل التوريد العالمية لمستحضرات التجميل. فبعد عقود من الاعتماد على عمالقة الكيماويات الغربيين واليابانيين، باتت العلامات التجارية الصينية تستثمر مباشرة في الموردين المحليين لتأمين مكونات حصرية مثل الببتيدات المبتكرة، مما يمنحها ميزة تنافسية كبرى في سوق العناية بالبشرة الفعّالة.

وفي حين تشهد الساحة العالمية تحركات استثمارية مبتكرة لتعزيز الحضور الرقمي، مثل استحواذ نجمتي تيك توك كيتي فانغ وأليا راشينسكي على حصص في ESW Beauty، فإن العلامات التجارية الصينية الكبرى تركز استثماراتها على تأمين سلاسل التوريد والتحكم في المكونات النشطة من المنبع.

من دكتوراه جامعة بكين إلى ريادة قطاع الببتيدات

تأسست Viki Technology على يد الدكتور دينغ وينفينغ (Ding Wenfeng)، وهو خريج جامعة تونغجي الطبية وحاصل على الدكتوراه في كيمياء الأدوية الببتيدية من جامعة بكين عام 2005. وبعد سنوات من العمل في البحث والتطوير الدوائي، أسس في عام 2011 مع زوجته لاي يانمين (Lai Yanmin) النواة الأولى لشركة Viki Technology في مدينة شنتشن، متبنياً رؤية مبتكرة تقوم على نقل منهجيات البحث والتطوير الدوائي إلى قطاع مواد تجميل الخام.

في ذلك الوقت، كان هذا المسار نادراً للغاية؛ إذ كانت معظم الشركات المحلية تركز على تطبيقات التركيبات أو التصنيع التعاقدي (OEM/ODM)، وقليلون هم من استثمروا في البحث والتطوير من المنبع.

وقد أثمرت هذه الاستراتيجية عن ريادة الشركة للسوق الصينية في مجال ببتيدات مستحضرات التجميل، بحصة سوقية بلغت 6.6% في عام 2024. وبين عامي 2023 و2025، قفزت إيرادات الشركة من 165 مليون يوان إلى 275 مليون يوان، بمعدل نمو سنوي مركب قدره 29.19%؛ في حين ارتفع صافي الأرباح العائدة للمساهمين من 42.28 مليون يوان إلى 90.85 مليون يوان، بمعدل نمو سنوي مركب بلغ 46.57%. وبلغ هامش صافي الربح في عام 2025 حوالي 33%، وهو من بين الأعلى في سلاسل توريد قطاع التجميل.

وخلال الفترة من 2023 إلى 2025، بلغت نفقات البحث والتطوير 22.53 مليون يوان، و29.55 مليون يوان، و29.15 مليون يوان على التوالي، متجاوزة باستمرار حاجز 10% من الإيرادات السنوية. ويضم فريق البحث والتطوير بالشركة 87 متخصصاً، من بينهم 5 من حملة الدكتوراه و19 من حملة الماجستير، ويشكل الحاصلون على درجات جامعية فما فوق 87.36% من الفريق.

ويبرز من بين إنجازات الشركة تطوير مركب Erasin0003، وهو ببتيد مبتكر يعد الأول من نوعه في الصين الذي يكمل بنجاح فترة المراقبة الأمنية الممتدة لثلاث سنوات بموجب اللوائح الصينية الجديدة لمستحضرات التجميل، ليتم إدراجه رسمياً في "دليل مكونات مستحضرات التجميل المستخدمة في الصين" (IECIC). كما أنه أول ببتيد مبتكر يمتلك حقوق ملكية فكرية مستقلة ومسجل لدى الإدارة الوطنية للمنتجات الطبية (NMPA).

وحتى تاريخ تقديم نشرة الإصدار، سجلت الشركة 22 مكوناً تجميلياً جديداً، من بينها 9 مكونات مبتكرة بالكامل، وهو الرقم الأعلى بين المنافسين المحليين. كما تمتلك الشركة 65 براءة اختراع معتمدة، وتقدمت بطلب للحصول على 16 براءة اختراع دولية (PCT)، وحصلت على 4 براءات اختراع أجنبية. وخلال السنوات الخمس الماضية، كانت Viki Technology الشركة الأكثر إطلاقاً للببتيدات ذات الهياكل المبتكرة على مستوى العالم.

وقد اعتمدت كبرى العلامات التجارية على هذه الابتكارات؛ حيث تستخدم علامة Marubi ببتيد Erasin0003 وببتيد Oligopeptide-215 وببتيد السم الحلزوني (Conopeptide) في كريم العين الشهير "Little Red Pen". وتستخدم علامة OLAY ببتيد Caffeoyl Hexapeptide-9 في كريماتها، بينما تستخدم علامة Fuherjia ببتيد السم الحلزوني في أقنعة العين، واعتمدت علامة AHC التابعة لمجموعة يونيليفر مركب Erasin0003 في منتجاتها.

وفي عام 2023، بدأت Viki تزويد شركة بي آند جي (P&G) بببتيد Caffeoyl Hexapeptide-9، لتصبح أول شركة صينية لمواد التجميل الخام تبيع مكوناً مبتكراً لعلامة تجارية عالمية رائدة.

كما نجحت الشركة في الانضمام إلى سلاسل توريد عمالقة التصنيع التعاقدي الدوليين مثل Shiseido وكوسماكس (Cosmax) وإنتركوس (Intercos) وكولمار كوريا (Kolmar Korea)، إلى جانب شراكاتها المباشرة مع علامات صينية بارزة مثل Proya وMarubi وFuherjia وHBN وأوسمان (Osmun).

وفي عام 2025، تصدرت شركة Guangzhou Feimei قائمة كبار العملاء بإيرادات بلغت 42.73 مليون يوان (15.52% من الإجمالي)، تلتها Marubi بـ 20.52 مليون يوان (7.45%). وكانت الشركة قد أتمت في عام 2022 جولة تمويلية (Series A) تجاوزت قيمتها 200 مليون يوان بقيادة CICC Capital ومشاركة Songhe Capital.

هوامش ربح مرتفعة وتحديات النمو الحقيقية

في عام 2025، حقق قطاع مواد التجميل الخام في Viki إيرادات بلغت 166 مليون يوان، مساهماً بنسبة 60.37% من النشاط الرئيسي للشركة. وبلغ هامش الربح الإجمالي للببتيدات المبتكرة الجديدة 91.28%، بينما بلغ للببتيدات المدرجة في الدليل 79.77%، مع استقرار هامش الربح الإجمالي لقطاع المواد الخام فوق مستوى 70% لسنوات متتالية.

ومن هنا يتضح دافع Proya وGiant Biogene للاستثمار المباشر؛ فامتلاك نفوذ في المنبع وتأمين إمدادات مستقرة وحواجز تقنية يمنح العلامات التجارية قوة تفاوضية أكبر في سلسلة القيمة. وخلال مرحلة التخصيص الاستراتيجي للاكتتاب، اكتتبت كل من Proya (عبر ذراعها الاستثمارية في هاينان) وGiant Biogene بـ 90,252 سهماً بقيمة استثمارية بلغت مليوني يوان لكل منهما.

وفي المقابل، بلغت إيرادات قطاع التصنيع التعاقدي (ODM) حوالي 94 مليون يوان في عام 2025 (34.18%)، بينما لم تتجاوز إيرادات العلامة التجارية الخاصة بالشركة (OBM) حاجز 4.84 مليون يوان (1.76%)، مما يؤكد توجه الشركة لتركيز جهودها على قطاع المواد الخام.

ومع ذلك، تواجه الشركة ضغوطاً ملموسة؛ إذ تباطأ نمو الإيرادات بشكل ملحوظ من 50.2% في عام 2024 إلى 11.2% في عام 2025. ويعود هذا التباطؤ أساساً إلى تراجع طلبات التصنيع التعاقدي (ODM) من عملاء رئيسيين مثل Marubi، مما يبرز مخاطر الاعتماد المفرط على كبار العملاء.

كما أشارت الشركة في نشرة إصدارها إلى مخاطر ترتبط بوتيرة تسويق المواد الخام الجديدة، والضغوط المالية الناتجة عن زيادة استهلاك الأصول بعد تشغيل المشاريع الجديدة، فضلاً عن اشتداد حدة المنافسة في السوق.

وبين عامي 2023 و2025، بلغت معدلات استغلال الطاقة الإنتاجية لبودرة الببتيد الخام 68.39%، و86.18%، و104.04% على التوالي، مما يعني أن المصانع تعمل بكامل طاقتها الاستيعابية. وستوجه صافي متحصلات الاكتتاب البالغة 165 مليون يوان لتمويل مشروع مجمع Viki الصحي في تشوهاى ومركز البحث والتطوير، مع تغطية العجز من الموارد الذاتية للشركة، بهدف توسيع إنتاج المواد الخام ذات القيمة المضافة العالية وإدخال أنظمة التصنيع الذكية.

وعند مقارنتها بالمنافسين، تقترب إيرادات Viki لعام 2025 من إيرادات Jaka Biotech، في حين تتجاوز إيرادات Green Biology حاجز المليار يوان كأكبر لاعب من حيث الحجم. ومع ذلك، تتفوق Viki في الربحية بهامش صافي ربح يبلغ 33%، تليها Jaka بنسبة 25.23%، ثم Green Biology بنسبة 16.65%.

ويأتي هذا الإدراج المتزامن للشركات الثلاث ليسرع من وتيرة إحلال المكونات المحلية محل المستوردة في الصين. وقد نما سوق ببتيدات مستحضرات التجميل في الصين من 1.12 مليار يوان في عام 2019 إلى 2.17 مليار يوان في عام 2024، بمعدل نمو سنوي مركب قدره 14.1%، وتوقع أن يصل إلى 4.67 مليار يوان بحلول عام 2029.

وتتوقع Viki أن تصل إيراداتها في النصف الأول من عام 2026 إلى حوالي 146 مليون يوان (بزيادة 10.39% على أساس سنوي)، وصافي أرباح يقارب 47 مليون يوان (بزيادة 16.92%). وإذا استمر هذا الزخم، فقد تتجاوز الإيرادات السنوية حاجز 300 مليون يوان لأول مرة.

لكن استعادة وتيرة النمو المتسارع تعتمد بالدرجة الأولى على سرعة تسويق المكونات الجديدة واستقرار طلبات كبار العملاء. ومع توسيع القدرات الإنتاجية وتأمين التمويل، يبقى السؤال الأهم المطروح على طاولة الإدارة: هل ستواكب الطلبات هذا التوسع؟