عملاق مكونات التجميل آشلاند يدرس خيار البيع الكامل تحت ضغوط المستثمرين

تواجه شركة الكيماويات المتخصصة "آشلاند" (Ashland)، الممتد تاريخها لنحو قرن، نقطة تحول مفصلية في مسارها المؤسسي. ووفقاً لتقارير إعلامية نقلاً عن بلومبرغ، تدرس الشركة خيار البيع الكامل بعد تلقيها اهتماماً ومؤشرات استحواذ من أطراف متعددة، وتعيينها مجموعتي "سيتي غرووب" (Citigroup) و"لازارد" (Lazard) كمستشارين ماليين لمراجعة الخيارات الاستراتيجية.

وأفادت التقارير بأن شركات الاستثمار المباشر العملاقة مثل "أبوللو" (Apollo) و"كارلايل" (Carlyle) و"أدۆنت إنترناشيونال" (Advent International) أبدت رغبة في الاستحواذ، إلى جانب شركة "ستاندارد إندستريز" (Standard Industries)، التي تُعد أحد أكبر المساهمين الحاليين في الشركة. وفور تداول أنباء الصفقة المحتملة، ارتفع سهم آشلاند بنحو 6%.

جذور الضغوط والتسوية مع المستثمرين

تأسست آشلاند عام 1924، وبدأت نشاطها في مجالات معقدة شملت النفط وزيوت المحركات، قبل أن تتخلى تدريجياً عن قطاعاتها التقليدية لتتحول إلى شركة كيماويات متخصصة. وتُعد آشلاند اليوم واحدة من أبرز الموردين العالميين للمكونات والتقنيات الأساسية لسلاسل توريد مستحضرات التجميل، حيث تعتمد على مكوناتها العشرات من كبرى العلامات التجارية العالمية في تطوير منتجات العناية بالبشرة والشعر.

في أبريل الماضي، وبعد إعلان الشركة نتائج مالية مخيبة الآمال، استغلت مؤسسة "أنكورا هولدينغز" (Ancora Holdings) هبوط السعر لشراء حصة في آشلاند، وطالبت علناً في يونيو بالبحث عن مشتري للشركة. واعتبرت أنكورا أن القيمة السوقية للشركة أصبحت مقومة بأقل من حقها الفعلي، مشيرة إلى أن عملية البيع قد تمنح المساهمين عائداً يصل إلى 30%.

سرعان ما انضم صندوق "كروزر كابيتال أدفايزرز" (Cruiser Capital Advisors) إلى حملة الضغط، حيث وجهت المؤسستان إنذاراً لمجلس الإدارة بالبدء في معركة وكالات وتغيير مجلس الإدارة ما لم يحدث تقدم ملموس قبل فترة ترشيح أعضاء المجلس في سبتمبر.

أجبرت هذه الضغوط مجلس إدارة آشلاند على التوصل إلى تسوية مع أنكورا في نهاية يوليو، تضمنت تعيين عضوين جديدين هما بيتر توماس، رئيس مجلس الإدارة السابق لشركة "فيرو كوربوريشن" (Ferro Corporation)، وألين سبيزو، المدير المالي السابق لشركة "هيركوليز" (Hercules Incorporated)، إضافة إلى تأسيس لجنة استشارية لتخصيص رأس المال. وعقب التسوية، أعلنت آشلاند توزيع أرباح نقدية ربع سنوية في إشارة إلى بدء اللجنة عملها.

الهيكل التشغيلي وحسابات المشترين المحتملين

خضعت آشلاند خلال العقود الأخيرة لعمليات إعادة هيكلة واسعة. ففي عام 2017، فصلت العلامة التجارية لزيوت المحركات "فالوفولين" (Valvoline)، وفي عام 2022 باعت قطاع المواد اللاصقة عالية الأداء لشركة "أركيما" (Arkema)، ثم تخلت لاحقاً عن قطاعي المكملات الغذائية ومثبتات العطور، لتتحول كلياً إلى مجموعة مركزة على الكيماويات المتخصصة.

تتوزع أعمال الشركة حالياً على أربعة قطاعات رئيسية: علوم الحياة (الذي يزود قطاعي الصيدلة والزراعة بالمواد الخام)، والعناية الشخصية (الذي يزود علامات التجميل بمكونات العناية بالبشرة والشعر)، والإضافات المتخصصة، والوسائط الكيماوية.

وقد حقق قطاع علوم الحياة أداءً قوياً كأبرز محركات النمو، حيث سجل في الربع الثالث من العام المالي إيرادات بلغت 180 مليون دولار بزيادة 11%، مع أرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) معدلة بلغت 60 مليون دولار وبهامش ربحية مرتفع عند 33%. كما قدم قطاع العناية الشخصية نتائج متميزة بإيرادات بلغت 155 مليون دولار ونمو بنسبة 5% وهامش ربحية 29%، مدفوعاً بطلب قوي على المكونات النشطة الحيوية (Biofunctionals) التي نمت بنحو 30%. وفي الوقت الذي تطور فيه العلامات تجارب جديدة مثل إطلاق تركيبات متخصصة للبشرة الحساسة، تظل الحاجة للمكونات النشطة عالية الأداء أساس نمو الموردين الكبار.

سجل قطاع الإضافات المتخصصة إيرادات بقيمة 136 مليون دولار، فيما بلغت إيرادات قطاع الوسائط الموجه لبطاريات السيارات الكهربائية 37 مليون دولار. وكان تراجع الإيرادات الإجمالية للشركة في العام المالي السابق من 2.113 مليار دولار إلى 1.824 مليار دولار ناتجاً بشكل رئيسي عن التخفيض الاستراتيجي والأصول غير الأساسية التي تم التخلي عنها.

تشير تقديرات المؤسسات الاستثمارية إلى أن التقييم العادل لصفقة استحواذ آشلاند يقع بين 90 إلى 100 دولار للسهم (بمضاعف تقييم يتراوح بين 13.5 و15 ضعفاً من الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك).

تنقسم فئات المشترين المحتملين إلى مجموعتين:

1. صناديق الاستثمار المباشر: مثل أبوللو وكارلايل وأدۆنت، وتستهدف التدفقات النقدية المستقرة للهوامش المرتفعة، وتوفر الفرص لإعادة الهيكلة والتجريد المستقبلي.
2. المشترون الاستراتيجيون: وفي مقدمتهم "ستاندارد إندستريز" التي تمتلك بالفعل زهاء 10% من أسهم آشلاند، والتي سبقت لها السيطرة على شركة الكيماويات المتخصصة "W.R. Grace" عام 2021 بصفقة بلغت 7 مليارات دولار.

ورغم أن المفاوضات لا تزال جارية دون ضمانات للوصول إلى اتفاق نهائي، إلا أن نجاح الصفقة سيعيد تنظيم خريطة المنافسة العالمية في قطاعات المواد الخام لمستحضرات التجميل، والوسائط الصيدلانية، والكيماويات الدقيقة.