من الجراحة إلى العناية بالبشرة: Bioregen تسعى للاكتتاب العام رغم خسائر قطاع التجميل

استغرقت الرحلة من المختبر إلى سوق رأس المال 18 عاماً لشركة Bioregen الصينية للأجهزة الطبية الحيوية، والتي تقدمت رسمياً بطلب للتسجيل في بورصة بكين للأوراق المالية (BSE) بعد اجتيازها مراجعة لجنة الإدراج بنجاح.

نجحت الشركة، التي بدأت مسيرتها في تطوير الأجهزة الطبية لمنع الالتصاقات الجراحية، في بناء أعمال تجارية في قطاع العناية بالبشرة تقترب قيمتها من 90 مليون يوان (حوالي 12.4 مليون دولار أمريكي) في غضون خمس سنوات فقط. ومع ذلك، فإن الانتقال من مرحلة التأسيس إلى تحقيق الربحية المستدامة لا يزال يواجه عقبات كبيرة.

من غرف العمليات إلى طاولات الزينة: أعمال جديدة تحقق 90 مليون يوان سنوياً

تأسست شركة Bioregen في عام 2008، وركزت بشكل أساسي على البحث والتطوير وإنتاج المواد الطبية الحيوية المستخدمة في إصلاح الأنسجة بعد العمليات الجراحية. وبحلول نهاية عام 2025، نجحت الشركة في إدخال منتجاتها إلى أكثر من 2300 مستشفى في الصين، بما في ذلك حوالي 700 مستشفى من الفئة الأولى (الأعلى تصنيفاً في النظام الصحي الصيني).

ورغم استقرار أعمالها الطبية، قررت الشركة في عام 2021 دخول قطاع مستحضرات التجميل الوظيفية عبر إطلاق علامتها التجارية Vitregen، التي تستهدف إصلاح البشرة الحساسة بناءً على "المعايير التقنية للأجهزة الطبية من الفئة الثالثة" (وهي الفئة الأكثر صرامة تنظيماً في الصين).

ويعتمد هذا التوجه على نقل التكنولوجيا الطبية الأساسية للشركة، وهي هلام حمض الهيالورونيك المتشابك (Sodium Hyaluronate Gel) المستخدم في العمليات الجراحية، وتحويله إلى كريمات لإصلاح البشرة الحساسة. وقد ساعد هذا الخلفية الطبية العلامة التجارية في كسب ثقة المستهلكين المهتمين بتركيبات ومكونات المنتجات.

وتشير البيانات الصادرة عن منصتي تي مول (Tmall) ودويين (Douyin - الشقيقة الصينية لتطبيق تيك توك) إلى نجاح أولي ملموس، حيث تجاوزت مبيعات العديد من منتجات Vitregen عشرات الآلاف من الوحدات. ووفقاً لنشرة الإصدار الخاصة بالشركة، ارتفعت إيرادات قطاع مستحضرات التجميل الوظيفية من 44.1 مليون يوان في عام 2023 إلى حوالي 90 مليون يوان في عام 2025، لتصل حصتها إلى 32% من إجمالي إيرادات المجموعة.

وتصدرت منتجات Vitregen مراراً قوائم المنتجات الأكثر مبيعاً والأعلى تقييماً على المنصات الإلكترونية الكبرى، وهو ما يعكس قبولاً حقيقياً لدى المستهلكين يتجاوز مجرد الطفرات التسويقية المؤقتة.

ومع ذلك، تكشف البيانات المالية في نشرة الإصدار عن جانب آخر أقل بريقاً؛ فرغم نمو الإيرادات، لم يحقق قطاع العناية بالبشرة أي أرباح فعلية خلال السنوات الخمس الماضية، وظل يشكل عبئاً على صافي أرباح المجموعة التي تراوحت بين 50 مليون و76 مليون يوان خلال الفترة من 2023 إلى 2025.

مبيعات جيدة.. ولكن دون أرباح تذكر

سجل قطاع مستحضرات التجميل الوظيفية في Bioregen خسائر متتالية بلغت 9.23 مليون يوان، و12.40 مليون يوان، و1.91 مليون يوان للأعوام من 2023 إلى 2025 على التوالي، بإجمالي خسائر تجاوز 23 مليون يوان في ثلاث سنوات.

ويعود هذا التباين إلى اختلاف المنطق التجاري بين القطاعين؛ فالأجهزة الطبية تعتمد على القنوات المهنية والأكاديمية داخل المستشفيات، بينما تعتمد مستحضرات التجميل على بناء العلامة التجارية وجذب المستهلكين الأفراد عبر الإنترنت.

وتشير نشرة الإصدار إلى أن السبب الرئيسي وراء هذه الخسائر المستمرة هو الارتفاع الهائل في مصاريف البيع والتسويق الرقمي، حيث التهمت هذه المصاريف ما بين 63% إلى 77% من إيرادات قطاع العناية بالبشرة خلال السنوات الثلاث الماضية. وهذا يعني أنه مقابل كل 100 يوان من المبيعات، يُنفق حوالي 78 يواناً على الترويج الإلكتروني، وعمولات المؤثرين، ورسوم المنصات.

وفي هذا السياق، يواجه قطاع التجميل الصيني تحديات هيكلية أوسع؛ حيث يوضح تقريرنا حول اختتام معرض iPDF 2026 وسط إقبال دولي واسع يعيد رسم خريطة التجميل الصينية كيف تعيد العلامات التجارية صياغة استراتيجياتها للتغلب على تكاليف حركة المرور الرقمية المرتفعة والتحول نحو بناء قيمة حقيقية ومستدامة.

وعلى النقيض من الإنفاق التسويقي الضخم، تراجعت نسبة الإنفاق على البحث والتطوير في Bioregen لتتراوح بين 5.6% و7.8%، وهي نسبة تقل عن متوسط الشركات المنافسة في القطاع البالغ 9%. وقد أثار هذا الخلل الهيكلي تساؤلات الجهات التنظيمية خلال مراجعة ملف الاكتتاب.

علاوة على ذلك، تعتمد Bioregen بشكل كبير على شركة Bloomage Biotech لتوريد المادة الخام الأساسية (هيالورونات الصوديوم)، وهي نفس الشركة التي تمتلك علامات تجارية منافسة في السوق مثل Biohyalux و Quadha، مما يضع Bioregen في موقف تنافسي حساس.

خطوة نحو الإدراج.. وتحديات مستقبلية كبرى

إذا نجحت Bioregen في إتمام طرحها العام، فستصبح نموذجاً يراقبه قطاع التجميل عن كثب. وخلافاً لشركات الأدوية التقليدية مثل Pianzihuang أو Mayinglong التي تظل مساهمة قطاع التجميل في إيراداتها هامشية، فإن أعمال العناية بالبشرة في Bioregen تمثل أكثر من 30% من حجم أعمالها وتحت مجهر المستثمرين مباشرة.

لكن يبقى السؤال الأهم: ما مدى قدرة المزايا التقنية الطبية على الصمود في سوق السلع الاستهلاكية؟ فرغم امتلاك الشركة لـ 20 براءة اختراع محلية و34 براءة اختراع دولية (PCT)، فإن المستهلك العادي يهتم بالفعالية الملموسة وتجربة الاستخدام أكثر من عدد براءات الاختراع.

ومع اعتماد العلامة التجارية بنسبة 98% على القنوات الرقمية، فإن بناء ولاء حقيقي وتدفق طبيعي للمستهلكين دون الاعتماد الكلي على الإعلانات المدفوعة يظل التحدي الأكبر لضمان ربحية مستدامة. ومع دخول المزيد من شركات الأدوية إلى هذا المجال، لم يعد شعار "الجودة الطبية" ميزة حصرية، بل تحول إلى معيار عام يتطلب إثباتاً مستمراً للفعالية والقدرة على حل مشكلات البشرة الحقيقية.

لقد استغرقت الرحلة من مختبر صغير في مدينة تشانغتشو عام 2008 إلى أبواب بورصة بكين في عام 2026 ثمانية عشر عاماً، نجحت خلالها الشركة في نقل حمض الهيالورونيك من غرف العمليات إلى طاولات الزينة. لكن النجاح في سوق السلع الاستهلاكية يتطلب مهارات مختلفة تماماً، ولا تزال النتيجة النهائية قيد الاختبار.