Pinbianyi adquiere al fabricante de cosméticos Jiaheng por 1,700 millones de yuanes

La salida definitiva de la familia fundadora de Jiaheng Home & Personal Care marca un punto de inflexión en la industria cosmética china, dejando al descubierto los profundos desafíos operativos que enfrentan los fabricantes por contrato tradicionales en un mercado altamente competitivo.

El 27 de mayo, Jiaheng anunció que su accionista controlador y fundador, Zeng Bensheng, completó la transferencia del 29.70% de las acciones de la empresa a la plataforma tecnológica Hangzhou Pinbianyi y sus socios comerciales (Wenzhou Cangxiao y Hangzhou Runyi). Además, Zeng renunció a los derechos de voto de su participación restante del 25.79%, conservando únicamente los derechos económicos y de dividendos. Con este movimiento, la familia Zeng se retira por completo de la gestión de la empresa, cediendo formalmente el control de la compañía cotizada.

Esta transacción pone fin a un proceso de reestructuración que comenzó a finales de 2025. Pinbianyi se convierte en el nuevo accionista mayoritario, y su fundador, Xu Yi (nacido en la década de 1990), asume el control operativo. Según los planes anunciados, Pinbianyi lanzará una oferta pública de adquisición (OPA) parcial para adquirir un 21.10% adicional de las acciones. De completarse, la firma tecnológica controlará el 50.80% de la empresa. Al precio de transferencia acordado de 33.21 yuanes por acción, el valor total de la operación podría alcanzar los 1,700 millones de yuanes (aproximadamente 234 millones de dólares).

Aunque esta cifra no es inusual en el mercado de valores general, representa el mayor movimiento de capital en el sector de la fabricación por contrato (OEM/ODM) de cosméticos en China en los últimos años. También es el primer caso documentado en el país en el que el fundador de un gran fabricante de belleza cede voluntariamente el control absoluto y se retira de la gestión. En adquisiciones previas del sector, como la compra de Nox Bellcow por parte de Qingsong Shares, los equipos fundadores mantuvieron participaciones y continuaron al frente de la operación.

La venta de Jiaheng no solo expone las dificultades de rentabilidad de la manufactura tradicional, sino que también pone bajo los reflectores esta inusual alianza estratégica entre una plataforma digital de cadena de suministro y un fabricante industrial.

El dilema de Jiaheng: crecimiento de ingresos sin rentabilidad

Fundada en 2005 en Quanzhou, Fujian, Jiaheng comenzó especializándose en envases plásticos antes de expandirse a la fabricación por contrato de cosméticos y productos de cuidado personal. Esta experiencia en empaques es clave en un mercado donde incluso las marcas de belleza coreanas buscan en China innovación en empaques para optimizar sus costos y diseños.

Con los años, Jiaheng consolidó un modelo de negocio dual que le permitió atraer a clientes globales y locales de la talla de Procter & Gamble, Kenvue, Shanghai Jahwa y Botanee, abarcando categorías que van desde el cuidado de la piel y del cabello hasta productos para bebés y limpieza del hogar.

En 2021, la empresa debutó en el mercado ChiNext de la Bolsa de Shenzhen, posicionándose como uno de los pocos fabricantes con una cadena de suministro integrada de cosméticos y empaques plásticos. Sin embargo, tras su salida a bolsa, Jiaheng entró en una espiral de crecimiento de facturación pero con pérdidas netas.

Tras alcanzar un máximo histórico en 2021 con ingresos de 1,161 millones de yuanes y una utilidad neta de 97 millones de yuanes, el rendimiento financiero se deterioró rápidamente. En 2024, la empresa registró su primera pérdida neta anual de 24 millones de yuanes. Aunque en 2025 los ingresos rebotaron un 23.28% hasta los 1,138 millones de yuanes, las pérdidas se profundizaron hasta los 37 millones de yuanes. En el primer trimestre de 2026, a pesar de un aumento del 37.93% en las ventas, la compañía reportó una pérdida neta de 4.18 millones de yuanes.

Al analizar sus dos divisiones principales, el segmento de fabricación de cosméticos pasó de facturar 371 millones de yuanes en 2020 a 630 millones en 2021 (el 54.28% del total), para luego caer durante tres años consecutivos. Aunque en 2025 se recuperó hasta los 612 millones de yuanes, la división de envases plásticos se mantuvo estancada, oscilando cerca de los 390 millones de yuanes.

Jiaheng atribuyó estas pérdidas al aumento de los costos de depreciación y amortización tras la apertura de su nueva planta en Huzhou, la cual opera por debajo de su capacidad instalada. Asimismo, los cambios en el portafolio de productos de sus clientes redujeron los márgenes de ganancia bruta, mientras que la expansión comercial elevó los gastos administrativos y financieros.

No obstante, los analistas señalan problemas estructurales más profundos. Por un lado, Jiaheng opera bajo un modelo de maquila altamente dependiente de un puñado de grandes marcas, lo que limita severamente su poder de negociación. Cuando el mercado de consumo se desacelera, las grandes marcas recortan pedidos y exigen reducciones de precios, asfixiando el margen del fabricante.

Por otro lado, la transición generacional de la empresa no logró los resultados esperados. A finales de 2024, Zeng Bensheng, de 79 años, delegó la dirección en su hijo Zeng Huanbin y su hija Zeng Yaping. Aunque la segunda generación logró elevar las ventas atrayendo nuevos clientes, no pudo contener los costos operativos, recurriendo a una estrategia de sacrificar margen para mantener el volumen de ventas, lo que agravó las pérdidas.

La apuesta de Pinbianyi: sinergia industrial o estrategia financiera

A diferencia de la trayectoria industrial de Jiaheng, el comprador, Hangzhou Pinbianyi, es una empresa de tecnología fundada en 2017. La compañía se especializa en optimizar la cadena de suministro para miles de tiendas de conveniencia independientes en China, utilizando algoritmos de inteligencia artificial y análisis de datos para coordinar compras colectivas inteligentes.

Pinbianyi opera bajo un modelo de activos ligeros: conecta a los comercios minoristas con los proveedores y optimiza la logística de entrega sin poseer inventarios físicos directos. Actualmente, la plataforma da servicio a más de 600,000 tiendas de conveniencia de barrio, colabora con 4,000 distribuidores y reportó una utilidad neta de 236 millones de yuanes en 2024. La adquisición de Jiaheng representa su mayor inversión hasta la fecha y su primera incursión en el sector manufacturero.

En teoría, la integración vertical ofrece sinergias claras. La red de distribución de Pinbianyi puede servir como un canal masivo para comercializar los productos de cuidado personal fabricados por Jiaheng, ayudando a utilizar la capacidad ociosa de la planta de Huzhou. Al mismo tiempo, la infraestructura de Jiaheng puede respaldar el desarrollo de las marcas propias de Pinbianyi. Además, la tecnología de digitalización de la plataforma podría optimizar la producción y los inventarios de la fábrica.

Sin embargo, la transacción genera dudas en el sector. La primera es el choque cultural y de gestión entre una tecnológica ágil y una fábrica tradicional de 21 años de antigüedad. En segundo lugar, los altos costos de depreciación de la planta de Huzhou no se resolverán a corto plazo. Bajo el acuerdo de adquisición, la familia fundadora garantizó que Jiaheng volverá a tener utilidades netas positivas entre 2026 y 2028, lo que deja a Pinbianyi un margen de tres años para reestructurar la operación.

Además, en una sesión informativa con inversionistas en mayo de 2026, la dirección de Jiaheng admitió que aún no se han iniciado proyectos de colaboración concretos con Pinbianyi, lo que ha alimentado especulaciones sobre si el verdadero objetivo de la tecnológica es realizar una adquisición inversa (backdoor listing) para cotizar en bolsa de manera indirecta, aprovechando que los reguladores chinos han endurecido los requisitos para las ofertas públicas iniciales (IPO) tradicionales.

Reconfiguración en la cadena de suministro de belleza

El caso de Jiaheng no es un hecho aislado, sino parte de una ola de consolidación en la proveeduría global de cosméticos. En 2025, el grupo alemán Henkel adquirió al fabricante chino Suzhou Broad Link para convertirlo en su centro de producción exclusivo en la región, mientras que el gigante coreano Cosmax adquirió una participación mayoritaria en la italiana Keminova a principios de 2026 para expandir su presencia en Europa.

Estos movimientos demuestran que, en un periodo de ajuste del mercado, las empresas con ventajas en capital, tecnología o canales de distribución están absorbiendo a los actores tradicionales para construir barreras competitivas más sólidas. El modelo clásico de maquila basado únicamente en economías de escala y mano de obra barata está perdiendo viabilidad frente al aumento de los costos de adquisición de clientes y la tendencia de las marcas a desarrollar capacidad de producción propia.

Para los fabricantes por contrato de cosméticos, la lección es clara: la supervivencia en la nueva era de la industria de la belleza dependerá de la transición hacia la innovación en formulación, el desarrollo de tecnologías patentadas y la capacidad de ofrecer soluciones de valor agregado a las marcas.