Canban bajo la lupa regulatoria tras el boom de los influencers

El 27 de marzo de 2026, Xiaokuo Technology, la empresa matriz de Canban (una conocida marca de pasta de dientes impulsada por influencers), presentó su solicitud de cotización ante la Bolsa de Valores de Hong Kong (HKEX). Sin embargo, tres meses después, en lugar de recibir la aprobación para su oferta pública inicial (IPO), la empresa recibió una carta de requerimiento de información.

El 12 de junio, la Comisión Reguladora de Valores de China (CSRC) publicó una solicitud de materiales complementarios para su cotización en el extranjero. El regulador exige a Xiaokuo Technology aclarar seis puntos críticos: la evolución de su estructura accionaria, transferencias de acciones previas a la IPO, incentivos en acciones, acceso de capital extranjero, propiedad de las acciones y cumplimiento normativo de sus productos.

Aunque un requerimiento de información complementaria es un paso procesal común y no significa necesariamente que existan irregularidades, la combinación de estos seis cuestionamientos invita a una reflexión profunda: cuando una marca de consumo impulsada por el tráfico digital intenta dar el salto al mercado de valores, ¿es su modelo de negocio lo suficientemente sólido como para resistir el escrutinio regulatorio?

Primera pregunta: La justificación de una valoración inflada

El primer cuestionamiento del regulador apunta directamente a los criterios de fijación de precios en las sucesivas rondas de financiamiento y transferencias de acciones.

La valoración de Xiaokuo Technology pasó de 40 millones de yuanes (aproximadamente 5.5 millones de dólares) antes de su primera ronda en 2018, a unos asombrosos 1,872 millones de yuanes (unos 258 millones de dólares) al cierre de su última ronda en septiembre de 2021. Esto representa un crecimiento de casi 47 veces en solo tres años. Entre abril de 2020 y julio de 2021, su valoración se disparó de 150 millones a 1,842 millones de yuanes, multiplicándose por más de 12 en poco más de un año.

Esta curva de valoración no fue un caso aislado dentro del contexto de euforia que vivió el sector de consumo masivo entre 2020 y 2021. En ese momento, el entusiasmo del capital de riesgo por las nuevas marcas alcanzó su punto máximo. Aunque hoy en día las ventas de cosméticos en China ligan 12 meses de crecimiento continuo, muchas de aquellas marcas impulsadas artificialmente por el capital han desaparecido.

Por ello, la exigencia de la CSRC de justificar esta curva de valoración, aunque sea un procedimiento estándar, funciona como una prueba de fuego para los modelos basados en "narrativas de crecimiento".

Segunda pregunta: La salida de ByteDance a dos meses de la IPO

El regulador también cuestiona si el precio de entrada de los nuevos accionistas en los 12 meses previos a la solicitud de cotización fue justo. Detrás de esta pregunta de rutina se esconde un detalle revelador.

En enero de 2026, Beijing Quantum Jump Technology (una subsidiaria propiedad total de ByteDance, matriz de TikTok) vendió parte de sus acciones en Xiaokuo Technology a inversionistas externos por un total de 46.92 millones de yuanes (unos 6.5 millones de dólares).

Esto ocurrió apenas dos meses antes de que la empresa presentara formalmente su solicitud de cotización. Que un accionista estratégico tan relevante decida retirar parte de su capital en la víspera de la IPO envía una señal clara: a un paso de la bolsa, el gigante tecnológico prefirió asegurar sus ganancias.

Esta transacción valoró a la empresa en 2,526 millones de yuanes. Con una utilidad ajustada de 155 millones de yuanes en 2025, esto representa una relación precio-ganancia (P/E) de aproximadamente 16.3 veces. En comparación con otras empresas de cosmética y cuidado personal que cotizan en Hong Kong, como Giant Biogene (con un P/E de 15.59 veces en 2025) o Chicmax (con 24.07 veces), la valoración de Canban se sitúa en un rango intermedio, pero sin ofrecer una ventaja competitiva clara para los nuevos inversionistas.

Tercera pregunta: Un plan de incentivos donde el fundador se queda con el 98%

La CSRC también ha solicitado verificar si los participantes del plan de incentivos en acciones son realmente empleados de la empresa.

Según el folleto de emisión, Xiaokuo Technology implementó este plan a través de la plataforma de inversión Xiamen Xiaokuo, que posee el 5.12% de las acciones de la compañía. En 2025, la empresa registró un gasto de compensación basado en acciones de aproximadamente 115 millones de yuanes. De esta cantidad, unos 113 millones de yuanes correspondieron al presidente de la junta, Yin Kuo.

Es decir, más del 98% del incentivo diseñado para los "empleados" se destinó a una sola persona: el fundador.

Aunque formalmente Yin Kuo califica como empleado y cumple con la legalidad del proceso, la distribución plantea serias dudas sobre la gobernanza corporativa. ¿El objetivo real era motivar al equipo de trabajo o se trató de una compensación ejecutiva disfrazada? Cualquiera que sea la respuesta, este esquema de distribución pone en entredicho si la estructura realmente sirve a los intereses a largo plazo de la empresa y de sus futuros accionistas minoritarios.

Cuarta pregunta: Adiós a la etiqueta "Tech", regreso a la realidad del cuidado personal

Aunque la revisión sobre el acceso de inversión de origen extranjero es un trámite habitual, adquiere un nuevo significado tras el reciente cambio de nombre de la empresa.

A principios de junio de 2026, Xiaokuo Technology cambió oficialmente su nombre a "Shenzhen Xiaokuo Daily Chemical Co., Ltd.", reemplazando la palabra "Tecnología" por "Daily Chemical" (productos de higiene y cuidado personal). Este cambio de identidad refleja una redefinición de su modelo de negocio.

Fundada en 2015 con la promesa de desarrollar cepillos de dientes eléctricos inteligentes, la empresa nunca logró escalar su división de hardware. En 2018, pivotó hacia productos de consumo masivo como pastas de dientes y enjuagues bucales. A pesar de este giro, el fundador mantuvo durante años una narrativa de marca basada en el concepto de "mitad artesanía, mitad tecnología".

Sin embargo, la estructura de su plantilla revela otra realidad. A finales de 2025, de los 568 empleados de tiempo completo, el equipo de investigación y desarrollo (I+D) contaba con solo 27 personas (menos del 5%), mientras que las áreas de ventas, marketing y operaciones digitales concentraban a más del 80% del personal. Este perfil no corresponde al de una empresa tecnológica impulsada por la innovación, sino al de una firma de cuidado personal impulsada puramente por el marketing. El cambio de nombre simplemente formaliza lo que ya era un hecho.

Quinta pregunta: ¿Blanqueamiento en 3 días? La delgada línea entre el marketing y la ciencia

El cumplimiento normativo de las declaraciones de eficacia de sus productos es, sin duda, el punto que más atención ha captado en el sector.

Canban ha promocionado históricamente su pasta de dientes blanqueadora con el eslogan "blanqueamiento del 271% en solo 3 días", respaldándose en informes de pruebas de terceros. Sin embargo, con la entrada en vigor de las Medidas para la Supervisión y Administración de Pastas Dentales de China a finales de 2023, que exigen que cualquier declaración de eficacia cuente con un sustento científico riguroso, la publicidad de la marca ha quedado bajo la lupa.

Las quejas de los consumidores en Black Cat Complaints (la plataforma de protección al consumidor más importante de China) reflejan esta desconexión: múltiples usuarios reportan no ver resultados tras semanas o meses de uso, además de señalar problemas de control de calidad, como irritación bucal y envases con fugas.

En cuanto al soporte científico, el folleto de emisión revela que la mayoría de las patentes de la empresa corresponden a diseños de empaque (diseño industrial), y su única patente de invención no tiene relación directa con los beneficios de blanqueamiento, sensibilidad o protección de encías que promociona. En 2023, ante las consultas de la Asociación de Gestión de Calidad de Cosméticos de Guangdong sobre una de sus pastas dentales, el servicio de atención al cliente de la marca admitió no contar con informes de evaluación clínica o de laboratorio autorizados.

Sexta pregunta: La presión de los acuerdos de recompra

Finalmente, el regulador solicitó aclarar si las acciones de los socios que participan en el esquema de "libre circulación" presentan gravámenes, embargos u otras limitaciones de derechos.

Esta pregunta cobra especial relevancia debido a los acuerdos de recompra (cláusulas de salida) firmados con sus inversionistas. Xiaokuo Technology se comprometió a cotizar en bolsa dentro de los 60 meses posteriores a la inversión; de lo contrario, los inversionistas podrían exigir la redención de sus acciones. En 2025, los pasivos por obligaciones de recompra de la empresa ascendían a 580 millones de yuanes, mientras que su efectivo en caja al cierre de ese año era de apenas 223 millones de yuanes. La existencia de garantías o deudas sobre estas acciones es crucial para garantizar la protección de los inversionistas minoritarios tras la IPO.

Un castillo de naipes construido sobre el tráfico digital

Más allá de las preguntas del regulador, las cifras financieras de Xiaokuo Technology revelan la fragilidad de su modelo.

Entre 2023 y 2025, los ingresos de la empresa crecieron de 1,096 millones a 2,499 millones de yuanes, manteniendo un margen bruto cercano al 70%. Sin embargo, su utilidad neta se desplomó año tras año, pasando de una ganancia de 41.62 millones de yuanes en 2023 a una pérdida neta de 18.25 millones de yuanes en 2025.

La razón de esta erosión de los márgenes es el costo desorbitado del marketing. En tres años, los gastos de ventas y distribución superaron los 3,000 millones de yuanes (más del 60% de sus ingresos acumulados), mientras que el gasto en I+D cayó del 1.63% al 0.78% de las ventas.

La política de dividendos también levanta sospechas: la empresa no distribuyó dividendos durante sus años de bonanza (2023 y 2024), pero en 2025, registrando pérdidas operativas, declaró un dividendo de 130 millones de yuanes. Dado que el fundador Yin Kuo posee directa e indirectamente el 38.98% de las acciones, recibió personalmente unos 50 millones de yuanes justo antes de la IPO, una salida de efectivo inusual en un año de pérdidas.

El rápido ascenso de Canban fue posible gracias al auge del comercio por transmisiones en vivo en plataformas como Douyin (la versión china de TikTok), que representó el 94.5% de sus ingresos en 2023. No obstante, la dependencia de los algoritmos de tráfico y los cambios en las reglas de las plataformas hacen que este crecimiento sea altamente inestable.

Las seis preguntas de la CSRC exponen las debilidades estructurales de las marcas de belleza y cuidado personal que crecen al amparo del marketing de influencers. Mientras que antes el mercado financiero premiaba el crecimiento acelerado a cualquier costo, hoy la prioridad de los reguladores e inversionistas globales se centra en la sostenibilidad del modelo de negocio y en las verdaderas barreras competitivas de las marcas.